MBA财经：华为是如何超越竞争对手的？

2017年度，华为投入研发费用896.9亿，占当年度销售毛利的37.66%，无论是在投入金额还是占销售毛利的比重上，都创出历史新高，为历史最高水平。这充分表达了公司管理层在研发投入上奋起直追的愿望。让国人敬佩，让对手望而生畏。

过去10年来，公司累计投入研发费用3,921.1亿，占同期销售毛利的32.9%;思科同期研发投入577.43亿美元，占销售毛利的20.84%。在研发投入的规模体量上，二者已经非常接近，但在研发投入的力度上，华为要远远超过思科公司。

思科公司在过去10年的研发投入占比上，基本维持不变，10年的加权平均占比为20.84%。但华为却保持了持续稳定的增长。三星在过去10年投入研发经费总额为975亿美元，平均占销售毛利率的比重为17.82%。虽然规模体量更大，但在重视程度上远不及华为。

如果说华为在过去10年追赶和超越诸多对手有什么法宝的话，那么，可以肯定的说：这个法宝一定是持续不断的对研发追加投入的重视。

6. 华为的管理和理财

不断追加的研发投入虽然是华为引领行业发展、超越竞争对手的主要法宝，但却并不是唯一法宝。华为在过去10年的另一个致胜秘籍就是它不断提升的销售及管理费用效率。

2017年度，公司共发生销售及管理费用926.81亿，占销售毛利的38.92%;与2016年度的41.14%相比，有较大幅度下降，更是远远低于2008年45.06%的水平。纵观过去10年，其销售及管理费用的占比一路保持持续、稳定下降的态势，表明公司单位销售及管理费用的投入/产出效率得以提升。

与此同时，公司2017年资产周转率达到创纪录的1.19次，略高于2016年的1.18次水平。较2008年1.06次，保持了持续稳定的提升。这一方面说明公司管理风格在过去10年非常稳健、各项管理制度健全，另外一方面也展示出少有的大规模公司的卓越管理风范。

在我多年的财报分析生涯中，这是我第一次见到这个指标可以在10年内稳定到小数点后的两位，看到这个分析结果，内心油然而生出一种喜悦，忍不住要为华为的管理点个赞。公司应收款项周转率和存货周转率也同样保持了持续稳定的改善，而且是大幅度的改善。

再就公司的财务风险控制来看，2017年末，华为资产总额为5,052.25亿，负债总额为3,296.09亿，资产负债率为65.24%。纵观过去10年的资产负债率水平，始终保持在60-70%区间，10年加权平均资产负债率为66.24%。看到稳定性类似于教科书的案例，又忍不住要再为华为的理财点个赞。

7. 业绩与股东回报

华为是一家非上市公司，缺少公开募集股本的资料，我们也难以追溯华为股东的原始投入。仅仅根据过去10年的财报而言，累计实现税后净利润2,483.95亿，加权平均股东权益报酬率27.22%。2017年度，公司实现税后净利润474.55亿，股东权益合计期末余额1,756.16亿，股东权益报酬率27.02%，接近过去10年的平均水平。

2017年度，华为收回经营活动现金净流入963.36亿，创历史最高水平。净利润的现金保障倍数高达2.03倍。过去10年，经营活动现金净流入累计达到3,617.24亿，是10年净利润2,483.95亿的1.46倍。因此，我们说，华为的税后净利润是有现金支持和保险的，具有较高的含金量。

综合上述，华为是一家经营、管理、财务和业绩四个维度上表现都非常成功的公司。通过穿透其10年财报，可以看出公司经营在过去10年，保持稳定、快速的增长，平均复合增长率为19.09%。净利润也获得了快速增长，平均复合增长率达到22.13%。净利润复合增长率快于销售收入，说明公司并未随规模扩张而导致盈利能力下降。公司产品在市场上具有一定的技术领先优势和差异性，从而奠定了其高科技公司的定位。过去10年平均销售毛利率达到40.49%。如果说把40%以上高毛利的公司定义为高科技公司的话，那么，华为只可以说是刚刚跨入高科技俱乐部的门坎，前面的路还很长，未来任重道远。

当然，华为的成功并非只是产品和经营上的成功。公司持续改善的供应链系统(存货与应收账款管理)，以及不断提升的费用使用效率，使得公司的管理开始从优秀走向卓越，也可以说，这是我所分析过的案例中，在这类指标上表现最杰出的一家公司。除此之外，公司虽然具有较高的负债率，平均达高66.24%，但始终保持稳定，风险可控。过去10年的流动比率也基本维持在1.5倍左右，短期偿债能力较强。

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