霜冻天气引发暴涨，苹果期货最好的做多时机已过

   在农产品的生长与收获期间，产区天气状况对其产量和果质影响较大。对于苹果而言，其生长的最低温度为5.0℃左右，最适温度为13℃-25℃，最高温度为40℃左右，如果出现冰雹、霜冻、大风等极端天气，将会严重影响新季苹果的产量。今年清明节期间，全国苹果主产区陕西、山西、甘肃等地发生倒春寒及持续地降雨天气，而前期高温又使得苹果开花较正常天气年份提前，一暖一寒天气导致苹果花枯萎与脱落，引发市场对新季苹果减产的预期，期货板块各合约在清明节后迎来持续的暴涨，远月合约1903涨幅领先。目前苹果开始坐果，果农也着手套袋，苹果减产预期已被证实。根据永安期货、中国苹果网、卓创资讯等机构的调研数据显示（如图5所示），全国苹果减产幅度在20~30%。

   图5 全国各地主产区苹果减产调研数据汇总

   据兴业证券的研究报告显示，历史上曾出现过3次极端天气引发苹果的大涨行情，分别为：

   （1）2005年8月-2006年2月，苹果价格由2.7元/kg涨到7.1元/kg，涨幅162%。2005年因冻害、台风等灾害气候袭击，苹果产量受到影响，当年单产几乎没有增长。另外东南沿海部分主产区水果生产受到一定程度影响，造成水果整体供给紧张，且当年水果价格普涨。

   （2）2009年12月-2011年1月，苹果价格由4.2元/kg涨到7.9元/kg，涨幅88%。2009年倒春寒，秋季干旱，苹果单产增速锐减，当年水果产量整体下滑4.3%，导致水果价格暴涨。另外叠加通胀，苹果价格走出一波行情。

   （3）2013年12月-2014年8月，苹果价格由6.2元/kg涨到9.3元/kg，涨幅50%，且2014年全年维持景气。2013年春季霜冻和花期降雨，夏季主产区持续两个月干旱，水果产量整体下滑，苹果产量下滑10%左右，水果价格快速上涨。

   目前1905合约的最高价已超过历史现货最高价，但从交割成本及时间上来看，期货价格仍有上涨空间。另外，单纯地参考发生极端天气年份的供需状况、减产及价格上涨幅度来看，期货价格也有上涨空间。不过，需要注意的是近期苹果现货并未像往年那样暴涨，后面需重点关注苹果现货的走势及替代品的价格走势，随着时间的流逝，如果苹果现货价格还一直处于横盘状态，或将对苹果期货价格形成压制，现货横盘可能的原因是高价抑制了人们的苹果消费，替代品受宠。

   3. 替代品增产，或将限制苹果价格的涨幅

   苹果并非生活中的必需品，价格过高势必会抑制居民的消费欲望，转而消费其它的水果，超市里的打折促销活动能够大幅促进消费的情形随处可见。据现货商介绍，替代品中的柑橘对苹果的替代作用较强烈，如果柑橘便宜的话，苹果消费会下降，虽苹果高档消费稳定，但需求总量较低，占比不超2%，大部分苹果还需靠普通居民来消化。另据布瑞克农业数据显示，今年南方水果增产，按照当前情况评估砂糖橘产量增加20%，火龙果、百香果等水果的产量大幅增加，如果新季苹果价格大幅上涨至超过居民过往生活经验的可接受水平，或将导致次年春节后苹果消费不畅，库存堆积，3月面临果农集中销售压力，将令远月合约1903价格承压，后期需密切跟踪替代品的产量与价格情况。

   4. 交割品标准精细明确，全球苹果首单仓单顺利完成交割

   据相关媒体报道，5月22号，全球首单苹果期货仓单在白水盛隆（1805）交割仓库完成交割：交割卖方为陕西博淇贸易有限公司，其在4月13号按照郑商所的仓单注册流程，在白水盛隆交割仓库经过入库、预报、质检等环节完成了苹果期货仓单的注册；交割买方为烟台冠果商贸有限公司，由郑商所三日交割法的规则匹配确定；在交割仓库及双方期货公司的见证下，按照抽筐检斤的方法，由买方从整理出来的交割品中挑选出8筐样品，在交割仓库质检员的严格质检下，检出交割品质量容许度为4.1%，大小容许度为1.5%，随后又挑选出8个苹果在室温5个小时后，果心温度平均值为18.3℃，糖度平均值为14.1%、硬度平均值为6.4kgf/cm²；双方对交割仓库的质检结果没有异议，并签字确认，圆满完成了全球鲜果类苹果期货的交割，交割现场如图7所示。值得注意的是本次交割品等级为80#纸袋苹果，质检项目完全符合交易所交割品级要求（见图8），20吨的交割品的总价为17.704万元，均价4.426元/斤，参照1805最后交易日的结算价9000元/吨来看，期货折价为148元/吨，与当前烟台国标一级80#苹果收购价8300元/吨对比来看，期货价格还处在偏低位置，这也给广大投资者提了个醒：虽然理论上包括仓储费、资金成本、自然损耗、人工检验费等在内的苹果交割费用高达1000元以上，但临近交割时期货盘面并不一定能充分反应出来，以基差修复的逻辑来交易也存在风险。另外，本次5月份交割品虽为纸袋红富士苹果，主要原因在于5月份纸加膜苹果受天气、储存等因素影响已经达不到交割标准，后期在1810、1811、甚至1901合约交割期间仍有纸加膜苹果可供交割的预期，而纸加膜苹果因品质、储存等因素不及纸袋苹果，市场价格普遍比纸袋价格低1元/斤左右，目前盘面1810至1901合约仍大幅贴水于1903和1905合约，或是对这一预期的反应，后期纸加膜苹果的参与交割也将进一步对盘面施压。

   5. 盘面做多情绪充分释放，主力净多仓近期持续减少

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