布瑞克策略：苹果跨期套利策略

　　10月份作为苹果上市月份，新年度苹果定价，市场的当是购销情况对价格影响较大，其次10月份是市场对当年苹果产量的较为准备判断，价格波动率较大，如果天气因素导致苹果上市延后，且上市初期苹果可能面临甜度不够影响，10月符合交割品数量的存在较大的不确定性。11月基本入库完毕，市场对当年产量已有明确判断，如果前期天气影响导致优果比例较少，市场在10月抢收价格过高，可能导致了11月苹果销售量困难，出现下调价格可能性，12月份与11月份类似。12月中旬后苹果购销情况对1月份苹果价格影响较大。11月下旬后南方的砂糖橘，鸡蛋果等多种水果集中上市，对苹果消费影响较大，将导致了年后苹果库存的变化，影响后期3月份苹果价格。5月份作为纸袋苹果定价为主，如非市场出现极度高库存情况，一般价格会高于3月，七月份仓储成本明显高于5月,价格也较7月份高，但5-7月份面临新年度大量的水果上市替代问题。

　　非天气影响造成苹果上市时间延后情况下，10-11月份合约容易出现车板交割，下树后简单仓储-交割，交割成本较低。

　　1-7月基本都是冷库交割（冷库出库后车板交割（也可看成冷库交割，毕竟已经发生了冷库费用））。现有的仓储条件，10-3月合约，纸加膜袋从硬度上是能符合交割标准的（未考虑着色、果形、大小），5月纸加膜交割具有不确定性，7月为纸膜苹果气调库苹果为主。成本角度苹果仓储一般至少收取半年的仓储费用，因此10-3月仓储费用基本是一致的，5月按照8个月计算（部分仓库成本与仓储到3个月一直），3月和5月合约仓储费用可以大体认为一致。由于5月和3月存在了纸加膜和纸膜定价转化，成本也有所增加，7月气调库仓储成本较机械库高出200-500元/吨左右。资金利息按照8%计算，按照4-4.2元/斤现货情况下，每个月资金利息在60-70元/吨。理论上5月及7月苹果价格高于3月合约。

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　　综上所述

　　当前AP1903价格虽然小幅低于1905合约，但高于1907合约，加仓存在不合理性。苹果减产，理论上苹果远月价格更强，7月明显偏弱，5-3价差也小于持仓成本，后期价差有修复要求。今年砂糖橘增产，火龙果增产，加上果农对后期预期，囤货因素，导致了春节后苹果库存偏高，果农春节后需要出售备耕，容易形成阶段性低点。

　　AP1903-1905价差大于-80的时候可以考虑做空，目标价格下跌至-400水平。而7月合约仓储成本更高，理论上做空AP1903-1907安全性更高，但7月保证金偏高，需要更多资金开仓，可以考虑Ap1903-Ap1907价差大于等于220时候做空，目标-400。

　　做空AP11903-1905或AP1903-1907，主要风险在于苹果减产低于前期市场预期，如减产幅度低于15%，或者过多的水果替代了苹果消费，造成苹果重新进入熊市周期，其次担心4月份后替代品增加。

　　数据来源：布瑞克农业数据

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（责任编辑：马金露 HF120）

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