布瑞克策略：苹果跨期套利策略

 
摘要：5月份后郑商所针对苹果大幅上涨发布了多次的风险提示，6月份后，苹果从前期单边强势上涨转为大幅波动，AP1807合约交割前，苹果价格一度快速下跌，随后多头在苹果交割是频频利用自媒体或其他方式发布空头交货不合格或者其他问题，苹果价格再度大幅上涨，截止7月25日苹果7月合约交割正常，除了部分卖方的苹果需要复检外，已有买方的苹果通过了检测。交易所严控交易风险，新挂牌的1907合约交易所保证金达到20%，但仍未能阻止市场的交投热情，AP1907挂牌第五天持仓量已经达到了1.25万。近期市场消息空头变化较快，导致了价差出现显著性波动，其中远月1905和1907价格明显偏弱，而1901和1903合约显著偏强，价差大幅波动，苹果期货再现跨期套利机会。

　　标的：AP1903&AP1905

　　方向：做多AP905做空AP1903

　　合约数量匹配：1:1

　　交易所标准套利指令：SPD AP1903&AP1905 方向做空

　　风险：中等风险

　　收益：中高收益

　　介入点位：价差大于等于-80，激进可以把价调整到大于等于-100

　　目标：价差小于等于-400

　　止损：大约等于50

　　盈亏比：大概为3：1

　　3月为苹果年度需求淡季，春节刚过苹果需求显著下降，5月虽然苹果偏淡，但五一需求支撑，一般好于3月份，其次三月份果农一般还有一定的库存需要处理，一杯春耕，容易形成价格低点，而5月份随着前期持续的去库存，供应量下降，容易阶段性反弹。苹果仓储特点，3月和5月合约仓储费一致，但5月份需要较3月份增加200元/吨左右存货利息，3月由于果农也存在一定库存，在实际仓储过程可不考虑利润和资金利润，而5月一般只有客商库存，在实际经营中需要考虑一定的资金利息和利润。当前AP1903合约强势，与AP1905的价差持续反弹，价差偏小，形成了套利机会。

　　苹果挂牌时间较短，合约价差形成时间难代表了合约间正常价差。本文对价差分析主要集中在成本和产业逻辑方面。苹果价格波动大，加上市场培育时间短，容易造成价差大幅波动，其次苹果期货实行限仓制度，单个合约同一投资者限仓300手，交易过程注意控制风险。

 
1我国苹果供需情况

 
　　2004年之后我国苹果产量逐年增长，苹果产量从2004年的2367.55万吨增长至2017年的4700万吨，2018年4月6-7日的北方地区冻害，一定程度造成苹果减产，苹果产量可能迎来近15年的首次减产，但具体减产还有待最终确定，按照10.5%情况2018/19年度苹果期末库存消费比仍处于正常稍微偏低水平，按照20%减产情况苹果期末库存消费比将下降至2010年最低值。

　　2

　　苹果价差形成

　　一般农产品(000061,股吧)除了跨年度合约外，合约之间的价差一般是仓储及资金利息为中值（不考虑行业价格周期因素）；苹果作为生鲜品种，季产年销的特性，加上冷链仓储因素，不同合约客观因素差异，合约之间的价差存在各自特点。

　　10月合约作为苹果新年度上市合约，具有全年定价标杆作用，影响10月苹果定价主要是当年的供需情况，果贩子在苹果上市后初期的如果能获得正反馈，苹果收购价格不断抬高。如果当年苹果上时间较早，10月份苹果开始陆续入库。

　　11-12月合约苹果上市持续入库销售，一般11月初和12月中旬是购销旺季，反映了阶段性需求和库存情况。

　　1月合约处于季节性的消费旺季，市场从12月中下旬开始销区进入产区采购进入旺盛期，正常情况下持续到春节前10天左右。该月份反映了销区市场现货真实反映，如果走货量大，产区去库存良好，有利于年后苹果价格稳定或上涨，但如果采购量不足，库存过高，年后面临果农需求变现，出货量大压力。

　　3月合约作为1月后面合约，面临着果农自储苹果出售及季节性需求淡季压力。

　　5月合约膜袋苹果的硬度下降，纸袋苹果比膜袋苹果偏高，5-3月容易形成稳定价差。

　　7月合约仓储到7月合约一般需要气调库仓储，且需要是纸袋苹果，成本较高。

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