千亿美金回购：苹果（AAPL.O）变了吗？

过去半年投资者核心担心的事情：

1.iPhoneX屡次传出砍单信息

2. DRAM价格上涨，美元走强，导致毛利下降

Q2财报信息：

苹果的会计财年是从9月份开始的，所以财年的第一季度是9月-12月，第二季度是1月-3月。

截止到今年3月份，苹果Q2的销售额是611.4亿美金，同比增长15.6%。净利润是138.2亿美金，同比增长25.3%。

把销售额给细分一下，可以看到以下数据（上图里有这些数据，其中毛利率这里有一些数字是预测，所以会有一些偏差）：

iPhone销售额380.3亿美金，同比增长14.4%

iPad 销售额41.1亿美金，同比增长5.8%

Mac销售额58.5亿美金，同比增长0.1%

Services销售额91.9亿美金，同比增长30.5%

其他业务销售额39.54亿美金，同比增长37.6%

iPhone占苹果总营收比例是61.7%，Services是23%，其他业务加一起占15.3%。

按照产品的销售数量来看，iPhone Q2销售了5221.7万部，同比增长3%，ipad 911.3万个，同比增长6%，Mac 407.8万台，同比下降3%。

财报亮点1:巨额回购计划

苹果宣布提高16%派息率，同时拿出1000亿美金来回购股票，截止到5月2日，苹果的总市值是8580亿美金。也就是说按照现在的价格，苹果要回购走11.6%的股份。

个人观点：苹果可能已经过了成长阶段，所以想在苹果身上赚成长的钱是很难的。对一个处于成熟阶段的企业，能让股东利益最大化的做法之一就是回购股票和提高分红。Tim Cook虽然不是乔布斯，但是绝对是一个以股东利益为主的CEO。

财报亮点2：Services业绩增速超预期

Q2，services的销售额达到了91.9亿美金，同比增长31%，增速是过去3年里的新高。

苹果的Services主要包括iTunes、app store、app music、apple pay以及iCloud等服务业务。

目前，Services占苹果销售额的比例是15%，占苹果的毛利是23%。

这主要是因为iPhone的毛利在38%左右，services的毛利在60%（甚至可能会更高，因为存在运营杠杆）。

Services占EBIT（运营利润）的比例应该比23%更高。我自己的推测是这个比例应该是在30%-35%左右。

也就是说，在整个苹果的运营利润里，iPhone可能贡献50%-60%，services贡献30%，其他业务10%-20%。

另外，Q4电话会议里，管理层称苹果的付费订阅人数是2.7亿人，比去年上升1亿，过去3个月增加3000万人。同时，Apple Pay 活跃用户上升100%，交易量上升3倍。

我个人认为这个数据可以侧面反映苹果的整个手机生态系统依旧非常健康。

苹果电话会议里再次强调，Services这块业务的目标是2020年收入480亿美金（相比2016年翻倍）。

苹果现的主要投资逻辑可能有两个（个人观点）：1. 1000亿美金的回购2.Services持续高增长，占EBIT比例持续上升，从而导致估值倍数提升。

Services是一个典型的高粘性无周期性业务，在15%的增速下，这块业务给20倍，甚至25倍都是完全正常的。

财报亮点3：可穿戴产品增速50%

Q2，苹果的其他产品销售额是39.54亿美金，同比增长37.6%。在电话会议里，管理层称可穿戴设备（手表，Beats, 以及Airpods）增速50%。其中Airpods极其受欢迎，需求非常旺盛。

值得强调的，iWatch已经连续4个季度同比增速达到50%。

财报问题1：

iPhone毛利继续小幅度下滑。

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