郑商所：调整苹果期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度

　　从农业部发布的富士苹果批发平均价来看，五月苹果价格普遍稳中有降。但值得注意的是，期货市场上苹果的交割品的质量要求较高，富士苹果平均批发价与期货盘面的苹果价格的相关性有限。

　　3、交易逻辑

　　1)波段交易逻辑

　　清明节期间，受较强冷空气影响，全国出现大面积降温，北方水果产区普遍发生低温冻害，其中甘肃、宁夏、陕西、山西的果树受害最为严重，新疆、河北、河南、山东、辽宁冻害较轻。

　　根据我们的实地调研结果来看，陕西和甘肃的受灾情况较为严重，减产程度普遍在50%以上，而山西减产情况则稍好。根据苹果的生长规律，好果子的减产幅度可能大于总减产量。早熟苹果嘎啦受灾较小，基本不影响今年8月早熟苹果供应。预计全国范围内富士苹果减产幅度在30%左右。

　　10月及以后苹果是今年新产苹果，今年减产已成定局，总体减产预计在30%左右。AP810交割品可以从果农处获得后直接进行车船板交割，省去入库成本，入库成本在盘面上约500到800点左右。果农苹果去年70#以上收购价视好果率的多少在 2.5元/斤到3.5元/斤不等，80#以上好果价格可视为在此基础上增加1元/斤左右，即 4元/斤左右，再加上今年预期的好果减少造成的涨价和交割过程的费用，总体成本可能在4.5到5元/斤， 折合盘面9000到10000点左右。

　　AP901及之后的远月合约而言，首先相对10月合约有500-800左右的冷库费用升水，其次，届时好苹果数量更为稀缺，现货商囤货惜售，可能进一步拉高价格。目前AP805和AP807合约已经达到9000以上，今年减产如此严重，远月合约可能进一步拉高。

　　2)对冲交易逻辑

　　正如之前所说，AP810交割品可以从果农处获得后直接进行车船板交割，省去入库成本，入库成本在盘面上约500到800点左右。另外，需要考虑纸加膜的苹果参与交割的情况以及好果率、成本等因素，由于入库再出库后质量下滑较快，其他月份的纸加膜苹果交割可能性较小，但10月新鲜的纸加膜苹果是否能够达到交割标准目前尚存疑问。所以AP810相对 AP901和AP905可能稍弱。

　　4、风险提示

　　针对5月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面：

　　1)自然灾害带来的苹果减产不如预期。目前市场对于4月的两次自然灾害的减产预期较高，若是减产不如预期，则会导致AP810及以后合约承压。

　　2)注册仓单的交割品苹果质量要求不及预期。前一段时间， 市场出现交割果质量较差也通过交割的情况，但后来在买方要求复检并不通过后，暂时又给了市场郑商所对交割果质量严格把关的信心。按照郑商所的文件，对交割品的苹果质量要求非常高，市面上符合交割要求的果子稀缺，这也是导致苹果期货大涨的原因之一。但若是稍差的果子也能交割，那么所有合约都可能承压下行。(来源：申银万国期货)

 2/2   首页 上一页 1 2