5G盛宴即将“开席” A股公司抢占先机

　　中国上市公司研究院

　　4G已不能满足未来用户对宽带的海量需求，不能支撑人与物、物与物的互联。在此情况下,5G应运而生。它将以全新的网络架构，提供至少10倍于4G的峰值速率、毫秒级的传输时延和千亿级的连接能力，开启万物广泛互联、人机深度交互的新时代。它是通信产业中最重要的技术革新，将给社会各个领域带来翻天覆地的变化。

　　“5G对人类的影响类似于铁路或者电灯的影响”。5G意义如此重大，本文旨在为大家了解5G、熟悉新科技，掌握产业变化、分享资本盛宴提供帮助。

　　市场需求推动5G发展

　　5G即第五代移动通信。从2012年开始，5G网络的研究和试验在快速推进。

　　5G发展的内在动力。（1）流量需求快速提升推动5G发展。据思科预测，2021年智能手机流量均值将达到14.9G/月/部，而2016年仅为3.5G/月/部。到2020年，全球移动互联网的数据量将会达到30.6EB每月（1EB=1百万GB），是2015年的8倍。（2）新的应用对通信业务提出新的需求促使发展5G。不同场景中的极致体验需求对移动通信业务提出了更高的要求。

　　随着5G研究的全面展开并逐步深入，业界就5G的应用场景形成基本共识，有以下三种：面向增强的移动互联网应用场景（eMBB），5G提供更高体验速率和更大带宽的接入能力，支持解析度更高、体验更鲜活的多媒体内容；面向物联网设备互联场景（mMTC），5G提供更高连接密度时优化的信令控制能力，支持大规模、低成本、低能耗IoT设备的高效接入和管理；面向车联网、应急通信、工业互联网等垂直行业应用场景（URLLC），5G提供低时延和高可靠的信息交互能力，支持互联实体间高度实时、高度精密和高度安全的业务协作。见图1。

　　为了满足三大应用场景需求，ITU和IMT-2020工作组对5G网络的标志性能力指标给出了具体要求，相较于现有网络（4G）在八大能力指标方面有大幅提升。详情见表1。

　　5G中的新技术

　　5G还在发展中，IMT-2020认为，5G概念可由“标志性能力指标”和“一组关键技术”来共同定义。标志性能力指标上文已介绍，一组关键技术包括无线传输技术和无线网络技术，详情见图2。采用这些关键技术是为了实现标志性能力指标，从而满足各类场景应用。

　　70万，而且2017年三大运营商将再新增4G宏基站60万，假定5G的宏基站是2017年底的1.5倍，则5G宏基站数量为480万，届时我国的5G广覆盖阶段将基本结束。据预测2019至2023年宏基站增速将处于高速度增长期。见图3。

　　2、小基站（small cell）是一种从产品形态、发射功率、覆盖范围等方面，都相比传统宏站小得多的基站设备，同时也可以看作是低功率的，既可使用许可频率、也可融合 WIFI 使用非许可频率接入技术的无线接入点，功率一般在 50mw-5w，覆盖范围在10-200米。小基站建设有利于实现超密集组网。

　　2017年MWC，5G是最大的亮点，5G背后离不开小基站的支持。一般小基站的数量约为宏基站数量的1.5-2倍，所以假设2020年部署的小基站将达850万，以及按当年0.3万/套计算，小基站市场规模255亿元。该部分为新增市场。

　　（三）射频模块（滤波器）

　　射频前端芯片市场主要分为两大类：一类是使用半导体工艺（GaAs、GaN、CMOS等）制造的电路芯片，以功率放大器（PA）和开关电路（Switch）为代表；一类是使用 MEMS 工艺制造的滤波器，以声表面波滤波器（SAW）和体声波滤波器（BAW）为代表。

　　根据Navian的预测，2015年至2019年，用于移动通信终端的射频前端模块总市场规模将会从119.4亿美元增长至212.1亿美元，复合年增长率达到15.4%。但是，各种手机射频前端组件的增速不一，如滤波器（Filters）的复合年增长率为21%，射频开关（Switches）的复合年增长率为12%，而射频功率放大器和低噪声放大器（PAs & LNAs）的复合年增长率仅为1%。因滤波器市场增速较快，存在机会较大，所以射频模块重点讨论滤波器市场。

　　2015年仅SAW滤波器全球市场就20亿美元（按村田占比估算），2016年超过30美元，市场增速超过50%（不仅仅来自手机，还有基站和其它终端），考虑到还有BAW滤波器及2018年5G频段的陆续划分，市场空间还将成倍增长。到2020年，滤波器单位手机的价值也将有所增加，对应市场近百亿美元，即有望超过500亿元。因此市场需求驱动成为滤波器产业成长的最核心逻辑，相关驱动因素未来可能逐步促进市场空间成长。

　　驱动因素主要来自于几个方面：（1）4G手机在手机市场的整体渗透率提升；（2）4G技术演进（包括载波聚合），相关频段继续增加；（3）物联网拓宽横向市场；（4）5G潜在频段和接入带来的提升。

　　另外，滤波器全球市场寡头局面，巨头资本整合迎新一轮增长，国产期待进口替代。（1）滤波器市场因为需要技术积淀和市场空间的原因，竞争格局为寡头局面。从出货量情况来看，美国厂商Avago，Qorvo，Skyworks 和日本厂商 TDK，村田，太阳诱电为主要厂商。其中美国厂商多具备提供前端模块解决方案和提供 BAW 滤波器的能力，日本厂商以 SAW 滤波器为主。（2）2014-2016 年，上述巨头部分发生与博通、高通等芯片厂商并购其他滤波器厂商、相互合资成立子公司生产滤波器等事件。这恰好说明未来滤波器市场前景巨大，各大厂商皆在做相关准备。（3）SAW 滤波器国内市场空间巨大，但是国内厂商生产者较少，期待国产替代机会。

　　另外，因滤波器占射频器件的成本约为50％，所以未来射频模块市场规模约为1000亿元。

　　（四）光器件模块

　　4G基站多采用“BBU+RRU”的建网模式，两者之间通过光纤相连并借助光模块进行光电信号的转换，一个基站所需的光模块约为 7 个；在5G时代，由于基站拉远方案的增多，一个基站所需的光模块预计将增加到15个，同时速率将升级为10G/25G的型号。如此光模块市场额度将从4G的约31亿元提高到约为140亿元。

　　（五）光纤光缆

　　5G 在无线技术和网络技术的创新，为线缆行业带来了新的发展机遇，特别是光纤光缆领域，随着全球范围内光通信改造需求巨幅攀升，光纤光缆需求也将持续上扬。5G对光纤光缆的利好有以下几个方面：（1）基站增加导致馈线使用量增加；（2）基站增加导致基站之间连接光纤光缆增加；（3）爆炸式增长的流量需求对回传/前传的承载需求越来越强烈对光纤光缆需求提高。另外，据市场研究机构预测， 2017-2021 年全球光纤市场将以年复合增率 11.45% 增长。

　　（六）主设备商

　　设备厂商的市场规模主要由三大运营商的投资规模决定。根据券商预测，三大运营商5G无线网络投资总规模超过8500 亿元（基站＋天线＋射频器件＋光模块），同比增长60%以上，其中：宏基站总数约为480 万个，小微基站约850万个。

　　两类公司投资价值高

　　5G发展稳步推进，预计2020年商用。我国IMT-2020工作组对5G试验主要分为两步实施。第一步是2015-2018年的技术研发试验阶段，由中国信息通信研究院牵头组织，运营企业、设备企业及科研机构共同参与；第二步是2018-2020年的产品研发阶段，由国内运营企业牵头组织，设备企业及科研机构共同参与实施。见图4。

　　基于国内5G规划情况，预计2017年是4G-5G过渡期间的资本开支低点，2018年将企稳，2019-2021年进入5G建设高峰期。

　　根据对3G、4G建设中二级市场相关标的的表现，5G也将会存在主题投资和业绩兑现两个阶段。其中，以工信部发放牌照和频段为分水岭，之前为主题投资，之后为业绩兑现投资。主题投资阶段关注白马股或者预期最受益的上市公司。进入业绩兑现期除关注白马股以外，要关注主题投资阶段涨幅小，业绩兑现丰厚的上市公司，或者主题投资阶段涨幅大，但是业绩兑现大幅度超预期的公司。相关产业链上上市公司如图5。笔者根据细分行业的变化大小，相关企业的发展战略靠拢5G程度，以及涉及5G业务规模占比大小为参考标准选取部分上市公司，供投资者参考。

　　通宇通讯（002792）：公司主营产品包括基站天线、射频器件和微波天线。公司 2016 年实现营收12.19亿元，其中基站天线收入9.39亿元，估计在中国的基站天线市场份额占比达到15%。公司具有以下特点: （300319）:公司通过定增募集8.5亿元切入到 SAW 滤波器的生产中，募投项目计划年产滤波器9.4亿只。公司作为滤波器国产替代的先行者，已掌握了SAW滤波器产品技术和生产工艺并开始小批量供货，通过此项目将实现规模化大批量生产，实现手机 SAW 滤波器的国产化。

　　大港股份（002077) : 公司于2015年12月以10.8亿收购艾科半导体 100%股份，艾科半导体是独立的第三方集成电路测试服务提供商，拥有模拟、逻辑、混合信号、高频射频、SoC等各种类型芯片的测试能力。2016年年报公司集成电路测试收入占比不到20%，但是毛利占比超过50%。

　　邦讯技术（300312) :2016年年报，公司收入100%来自无线网络优化设备的销售及系统集成。公司业务战略重组为迎接小基站爆发准备，把所有与小基站相关业务整合到博威通讯。博威在LTE小基站技术和产品实现良好储备。中国移动 2015 年小基站集采排名第二，并且在专网市场、广电市场实现了市场拓展。其企业级皮基站已经实现了220 Mbps 下行理论峰值数据传输速率，是目前业界小基站厂商第一个公布达到理论速率的厂家。

　　亨通光电（600487) :2016年公司营业收入中光纤光缆占比超过65%，而且其它业务也为光纤光缆衍生而出。公司是我国全球光纤光缆的龙头企业，行业排名全球前三，拥有包含“光棒-光纤-光缆-光器件-光网络工程”的完整的具备自主知识产权的光电线缆产业群。公司逐步扩展了系统解决方案、工程建设运营服务、网络运营、网络优化、网络安全、大数据分析应用等领域，成为一个完整的通信网络集成与运营服务商。

　　烽火通信（600498）：2016年公司营业收入中的超过95%来自与通信相关的通信系统、光纤光缆、数据网络产品领域。公司主营业务板块绝大部分与5G相关，所以5G的发展对公司利好是全面的。

　　中兴通讯（000063）：5G最受益标的公司之一，是全球四大通信设备商之一。2016年公司营业收入超过1000亿元，市场规模全球排名第四。未来5G技术我国将力争主导，作为龙头的中兴通讯将充分分享5G带来的通信市场增量。

　　光迅科技（002281）：公司是国内最大的光通信器件供应商，是光器件领域龙头，光模块产品占据全球 6%的份额。公司具备光电子芯片、光器件和光模块一体化设计、封装能力。

　　中际装备（300308）:主营产品为电机定子绕组制造装备，近年主业承压，收购苏州旭创，切入光模块领域。苏州旭创主要面向云数据中心，80%业务为数通，40G/100G 高速产品占8成，为数通光模块龙头。

　　(研究员 洪新星)